Teil III: Könnte sich der Bestandstrend 2023 umkehren?

Trader’s Corner, eine wöchentliche Partnerschaft mit Cost Management Solutions, analysiert Propanversorgungs- und Preistrends. In dieser Woche konzentriert sich Mark Rachel, Direktor für Forschung und Veröffentlichungen, auf mögliche Änderungen der Propannachfrage und wie sich dies auf den Umsatz auswirken wird.

Schauen Sie sich hier die neueste wöchentliche Trader’s Corner an: Teil II: Könnte sich der Aktientrend 2023 umkehren?


In den letzten beiden Folgen von Trader’s Corners haben wir uns mit dem erheblichen Rückgang der Propan-/Propylenbestände bis 2022 befasst. Im vergangenen Winter erreichten die Aktien ein Fünfjahrestief. Die Lagerbestände befanden sich im Juli noch auf einem Fünfjahrestief. Aber von August bis Ende November fielen die Aktien von einem Fünfjahrestief auf ein Fünfjahreshoch.

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Die Lagerbestände erreichen keine Fünf-Jahres-Hochs mehr, liegen aber immer noch deutlich über dem Vorjahres- und Fünf-Jahres-Durchschnitt. Wir haben nach Gründen gesucht, warum sich der Aktientrend umkehren könnte. Der starke Aufbau der Lagerbestände spiegelte eindeutig schwache Fundamentaldaten wider, da das Angebot die Nachfrage übertraf. Wenn also das Angebot sinkt oder die Nachfrage steigt, könnte es weniger Lagerbestände oder mehr Lagerabrufe geben, was zweifellos zu höheren Propanpreisen führen würde.

In den ersten beiden Teilen dieser Serie haben wir uns auf die Angebotsseite konzentriert. In der ersten wiesen wir darauf hin, dass Raffinerien auf Kosten der Propylenproduktion in letzter Zeit mehr Propan produziert haben als der Kraftstoff, den sie verbrauchen. Wenn sich die wirtschaftlichen Bedingungen verbessern, wird sich die Nachfrage nach Propylen wahrscheinlich verbessern und die Raffinerien könnten zu ihrem Trend zurückkehren, mehr Propylen aus Propan zu produzieren, das als Brennstoff verwendet wird. Wir haben dieses Risiko auf etwa 10.000 Barrel pro Tag (bpd) weniger Propan beziffert. Das klingt nicht nach viel, aber es sind 3,6 Millionen Barrel im Laufe eines Jahres. Die Lagerbestände sind im vergangenen Jahr um 14 Millionen Barrel gestiegen, so dass allein die Veränderung einen großen Unterschied macht. In gewisser Weise ist das die Moral von der Geschichte. Was wie eine relativ kleine Änderung von Angebot und Nachfrage erscheint, kann einen großen Unterschied in Bezug auf Propanversorgung und -preise ausmachen.

Der zweite Punkt, den wir auf der Angebotsseite gemacht haben, ist, dass sich das Wachstum der Bohraktivitäten, das letztes Jahr robust war, bereits verlangsamt hat. Im vergangenen Jahr konnte das Angebotswachstum mit dem Wachstum der Exportnachfrage Schritt halten, was letztendlich zu einem ungewöhnlichen Anstieg der Wintervorräte führte. Wenn die langsamere Bohrung fortgesetzt wird, werden die Auswirkungen für einige Zeit nicht zu spüren sein, aber sie könnten möglicherweise den Beginn des nächsten Winters beeinträchtigen.

Es gibt zu viele Variablen, um zu quantifizieren, wie sehr sich langsamere Bohrungen auf das Angebot auswirken werden. An diesem Punkt können wir nur spekulieren, dass das Angebotswachstum von Propan in diesem Jahr geringer sein könnte als das Angebotswachstum des letzten Jahres.

Die Erdgaspreise liegen bei einem Drittel des Höchststands des letzten Jahres. Eines der Probleme ist, dass das LNG-Exportterminal in Freeport, das bis Ende des Jahres wieder öffnen sollte, seinen Betrieb noch nicht wieder aufgenommen hat. Das Unternehmen sagt, dass es Ende dieses Monats online sein wird, aber es wäre nicht das erste Mal, dass sie übermäßig optimistisch sind. Einige glauben, dass diese Institution erst im Februar wieder arbeiten wird. Die Erdgaspreise haben gute Chancen, in diesem Fall zu steigen, aber da die Winternachfrage bald nachlassen wird, wird ein Großteil des Abwärtsdrucks auf die Erdgaspreise, den die Eröffnung von Freeport hätte verursachen können, wahrscheinlich vermieden.

Jetzt wollen wir uns auf die Nachfrage nach Propan konzentrieren.

Abbildung 2: Kostenmanagementlösungen

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Diagramm 2 zeigt die Nachfrage nach Propan/Propylen in den USA. Von Mai letzten Jahres bis jetzt hat es deutlich unterdurchschnittlich abgeschnitten. Für das Kalenderjahr 2022 sind das 119.000 Barrel pro Tag weniger als 2021. Und das, obwohl die Zahl der Gradtage in den USA seit Juni um 14 Prozent höher war als im Vorjahr. Die Nachfrage kommt aus dem Einzelhandel für Propan und Petrochemikalien. Wir wissen, dass Petrochemikalien weniger Propan verbrauchen.

Im Jahr 2019 verbrauchte die Petrochemie 290.000 Barrel Propan pro Tag, was 14 Prozent ihres Rohstoffflusses von 2,065 Millionen Barrel pro Tag entsprach. Letztes Jahr verbrauchte die Petrochemie 2,455 Millionen Barrel pro Tag des gesamten Ausgangsmaterials, aber der Propanverbrauch betrug 282.000 Barrel pro Tag, was durchschnittlich 11,5 Prozent des Ausgangsmaterialflusses entspricht.

Als Propan den Großteil des Ausgangsmaterials ausmachte, konnte der monatliche Verbrauch 340.000 Barrel pro Tag übersteigen. Der Ethanpreis stieg, was möglicherweise zu einem Anstieg des Propangasverbrauchs führen könnte. Die Ethanpreise stiegen im vergangenen Jahr um etwa 39 Prozent gegenüber Propan, sind aber kürzlich auf nur 27 Prozent gefallen. Mit zunehmender petrochemischer Produktivität besteht jedoch ein Potenzial für einen erhöhten Propanverbrauch. Dies ist schwer zu quantifizieren, aber es scheint derzeit kein Potenzial für einen signifikanten Anstieg des Propanverbrauchs durch US-Petrochemieunternehmen zu geben.

Abbildung 3: Kostenmanagementlösungen

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Weltweit gibt es viele neue Propandehydrierungsanlagen, insbesondere in China. Sie werden Kraftstoff verbrauchen und Propan verwenden, um Propylen herzustellen. Dies sollte die Exporte im Jahr 2023 wie im Jahr 2022 unterstützen.

In diesem Jahr begannen die Propanexporte mit noch höheren Raten als im letzten Jahr.

Obwohl die Möglichkeit besteht, dass der petrochemische Verbrauch in den USA anzieht und die Exporte mindestens so stark sind wie im letzten Jahr, scheint die US-Einzelhandelsnachfrage der Joker zu sein. Denken Sie daran, dass die Gesamtnachfrage im vergangenen Jahr um 119.000 Barrel pro Tag zurückgegangen ist, und dies scheint nicht viel mit Petrochemikalien zu tun zu haben. Vom 1. Juli 2022 bis zum 14. Januar 2023 nahmen die Heizgradtage im Vergleich zum Vorjahreszeitraum zu, aber der Primärinventar stieg oder lag während des gesamten Winters unter dem Durchschnitt.

Wir haben keine Möglichkeit, die Menge an Propan in der Sekundär- und Tertiärlagerung zu bestimmen, aber die Zahlen deuten darauf hin, dass die Lagerbestände auf Einzelhandels- und Verbraucherebene reduziert wurden. Irgendwann denken wir, dass diese Bestände wieder aufgefüllt werden. Oder es besteht die Möglichkeit, dass sich die Nachfrage in diesem Winter länger als gewöhnlich hinzieht, da Einzelhändler und Verbraucher mit geringeren Mengen in ihren Vorratsbehältern auskommen.

In jedem Fall deuten die Zahlen darauf hin, dass die Einzelhandels-/Verbrauchernachfrage anziehen könnte, wenn sich die Inflation weiter verlangsamt und die Verbraucher das Gefühl haben, dass das Haushaltsbudget weniger knapp wird. Der Anstieg der Verbrauchernachfrage um rund 38.000 bpd im Jahr 2023 im Vergleich zu 2022 würde dem gesamten Bestandsaufbau des letzten Jahres von etwa 14 Millionen Barrel entsprechen. Dies ist nur ein 32-prozentiger Anstieg der nicht-petrochemischen Inlandsnachfrage. Auch hier können wir nicht vorhersagen, was passieren wird. Wir können jedoch sagen, dass die Inlandsnachfrage im Jahr 2023 steigen kann, was in diesem Jahr zu niedrigeren Lagerbeständen führen könnte.

Viele kleine Dinge könnten in den kommenden Monaten einen großen Einfluss auf die Propanbestände und -preise haben: etwas weniger Propanverbrauch von Raffinerien, eine leichte Verlangsamung der Bohraktivitäten, die zu einem geringeren Wachstum des Propanangebots aus der Erdgasverarbeitung führt, ein leichter Anstieg des petrochemischen Verbrauchs, und eine leichte Erholung der Verbrauchernachfrage könnten zu großen Veränderungen im Preisumfeld für Propan führen.


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